Iron Condor erklärt: Aufbau, Beispiel, Risiken und der Ansatz mit mehreren Einstiegen

Preise, Strikes und Wahrscheinlichkeiten in den Beispielen sind Modellrechnungen und keine Marktdaten: SPX 7.500, Volatilität 16 % flach, Zins 4 %, Dividendenrendite 1,3 %, Multiplikator 100, Preise nach Black-Scholes-Merton [26, 27]. Die Beispiele zeigen Rechenwege und keine Handlungsempfehlung.

Was ist ein Iron Condor, und aus welchen vier Optionen besteht er?

Ein Iron Condor besteht aus vier Optionen mit gleichem Verfall: ein verkaufter Put, ein gekaufter Put mit niedrigerem Basispreis, ein verkaufter Call und ein gekaufter Call mit höherem Basispreis [1]. Der Options Industry Council (OIC) der OCC führt ihn als Short Condor (Iron Condor) und nennt als Erwartung einen engen Kursbereich [1, 29].

Die beiden gekauften Optionen sind die Flügel (Wings) und begrenzen den Verlust. Der Put-Teil ist ein Bull Put Spread (Credit Put Spread) [2], der Call-Teil ein Bear Call Spread (Credit Call Spread) [3]; der OIC beschreibt die Gesamtposition auch als Short Strangle plus einen weiter außen gekauften Long Strangle [1]. Bei sonst gleichen Bedingungen wirkt der Zeitablauf zu deinen Gunsten, ein Anstieg der impliziten Volatilität (IV) gegen dich [1]; Theta und Vega eines mehrbeinigen Spreads ändern sich mit Kurs, Restlaufzeit und IV, die Tendenz gilt vor allem nahe dem Einstiegskurs (Modellrechnung); wie die IV entsteht, steht in Implizite Volatilität und IV Rank. Das Spiegelbild, der Long Condor, setzt auf eine starke Bewegung [28]. Andere Verkäuferstrukturen vergleicht Stillhalter-Strategie.

Wie sieht ein Iron Condor im Rechenbeispiel auf den SPX aus?

Im Beispiel eröffnest du einen Iron Condor auf den SPX mit 30 Tagen Restlaufzeit, Short-Strikes bei 7.190 und 7.875 und Flügeln 50 Punkte weiter außen. Der SPX ist ein Index mit Multiplikator 100, europäisch und in bar abgerechnet, die Ausübung ist also nur am Verfall möglich [6, 7].

Zum Kontrast zeigt das zweite Diagramm nur den Put-Teil als einzelnen Credit Spread.

Der Höchstverlust des Condors liegt unter dem des einzelnen Put Spreads: Der SPX kann nicht gleichzeitig unter 7.140 und über 7.925 schließen, es verliert nur eine Seite, und der Kredit der anderen mindert den Verlust [2, 3].

Was sagt das Delta über die Wahrscheinlichkeit, und was taugt die Faustregel?

Manche Trader lesen den Betrag des Deltas (|Delta|) der Short-Strikes als grobe Faustregel für die Wahrscheinlichkeit, dass die Option am Verfall im Geld endet [4]. Im Beispiel haben beide Short-Optionen ein Delta von rund 0,16, der SPX endet nach der Faustregel mit etwa 100 − 16 − 16 = 68 % zwischen den Short-Strikes. Das Modell liefert 67,8 % und zeigt mehr, als die Faustregel verrät (Modellrechnung):

• Mit Gewinn endet der Condor, wenn der SPX zwischen den Break-evens schließt: 69,8 %.
• Der Höchstverlust tritt mit 25,6 % ein (13,6 % unter 7.140, 12,0 % über 7.925), denn die Flügel liegen nur 50 Punkte oder 0,7 % hinter den Short-Strikes.

Die Faustregel ist keine Prognose. Die Wahrscheinlichkeiten des Modells sind risikoneutral: Der diskontierte Erwartungswert der Auszahlungen entspricht dem heutigen Preis, die Preise enthalten die Verteilung schon [26, 27]. Ein Vorteil für den Verkäufer müsste daraus entstehen, dass die Preise im Mittel mehr Schwankung einpreisten, als später eintrat. IV gegen realisierte Schwankung allein ist dafür bei einem nicht delta-neutralen Spread mit begrenztem Profil aber kein ausreichender Test. Bondarenko fand 2014, dass historische Preise von Puts auf den S&P 500 zu hoch waren, um mit gängigen Modellen vereinbar zu sein [22]; Coval und Shumway fanden 2001, dass Straddles am Geld im Schnitt rund 3 % pro Woche verloren [23]. Beide Arbeiten betreffen keinen Iron Condor und sagen nichts über künftige Ergebnisse.

Wie verändern Breite, Delta und Restlaufzeit Kredit und Risiko?

Mehr Kredit bekommst du durch Short-Strikes näher am Kurs, breitere Flügel oder längere Laufzeit. Die Tabelle rechnet das mit denselben Eingaben durch, Ausgangspunkt ist der Condor aus dem Beispiel mit Delta 0,16, Breite 50 Punkte und 30 Tage.

Breitere Flügel erhöhen Kredit und Höchstverlust, den Verlust aber stärker. Ein höheres Delta bringt mehr Kredit und senkt bei gleicher Breite den Höchstverlust in USD (2.243 statt 3.565), kostet aber Wahrscheinlichkeit: Bei Delta 0,30 liegt der Kredit über der halben Breite, und der Kurs endet nur noch mit rund 40 % zwischen den Short-Strikes. Längere Laufzeit erhöht den Kredit bei gleichem Delta nur wenig, weil die Breite ihn deckelt.

Welche Regeln zum Management werden häufig genannt?

Drei Ansätze werden genannt: einen Teil des Kredits mitnehmen, bei einem Vielfachen des Kredits aussteigen oder bis zum Verfall nichts tun. Die Tabelle ordnet jeden einer Quelle zu und überträgt ihn auf den Beispiel-Condor mit 14,35 Punkten Kredit.

DTR Trading wertete 600.912 Iron Condors mit Einstieg von Januar 2007 bis September 2016 aus (38 bis 80 Tage Laufzeit, Short-Deltas 8 bis 20) und verglich Stopps bei 100, 200 und 300 % des Kredits mit keinem Stopp [18]. Die Ergebnisse stehen überwiegend in Grafiken, eine einheitliche Regel folgt daraus nicht [18]. Ein Stopp-Wert in der Tabelle ist eine Auslöseschwelle auf den Wert des ganzen Condors, keine Ausführungsgarantie: Auslöser, Limit und Fill sind drei getrennte Dinge. Bewertest du die vier Beine einzeln zu Brief- und Geldkurs, kann der Rückkauf im schnellen Markt teurer ausfallen als der Combo-Wert. Cboe unterstützt Stop-Orders nur für einzelne Optionen, nicht für komplexe Orders [31]; ein Stopp auf den ganzen Condor liegt damit beim Broker oder in deiner Software (eigene Schlussfolgerung aus [31]). Bei einseitiger oder zeitversetzter Schließung, bei Zuteilung eines Beins [16] oder bei einer Schließung durch den Broker kurz vor Handelsschluss [32] gelten die vereinfachten Annahmen nicht. tastylive nennt zusätzlich eine Einstiegsregel: Angestrebt werde ein Kredit von einem Drittel der Breite, was eine Erfolgswahrscheinlichkeit von rund 67 % ergebe [17]. Der Beispiel-Condor liegt mit 28,7 % in der Nähe. Die ungetestete Seite rollt tastylive näher an den aktuellen Kurs, um mehr Prämie einzunehmen [17]; das ist ein Strike-Roll und kein Roll in eine spätere Fälligkeit; Kosten und Technik dazu zeigen Optionen rollen in der TWS und der Rollen-Rechner.

Der Zeitwertverfall hilft nur, solange der Kurs zwischen den Short-Strikes bleibt: Nach 10 Tagen steht der Beispiel-Condor bei unverändertem SPX mit +468 USD im Plus, bei SPX 7.400 mit +280 USD und bei 7.350 (−2 %) nur noch mit +86 USD (Modellrechnung).

Was zeigt der Cboe-Index CNDR über einen systematisch gehandelten Iron Condor?

Der Cboe S&P 500 Iron Condor Index (CNDR) bildet einen hypothetischen Iron Condor mit festen Regeln nach: Er verkauft monatliche, AM-abgerechnete SPX-Optionen mit Delta 0,20 (Put und Call), kauft Flügel mit Delta 0,05 und hält Treasury Bills als Reserve [10, 30]. Der Index startete am 03.08.2015, die Werte davor sind von Cboe rückgerechnet (Backtest) bis zum Basisdatum 20.06.1986 [30]. Cboe weist darauf hin, dass der Index hypothetisch ist, keine Handelskosten enthält und ein Nachbau Timing- und Liquiditätsprobleme hat [10]. Der CNDR ist ein monatlicher Condor mit weiten Flügeln auf AM-Serien und keine 0DTE-Variante; eine tägliche Strategie kann er nicht belegen.

Im gemeinsamen Tagesfenster vom 04.01.1988 bis 30.10.2026 (38,8 Jahre, 9.776 Handelstage) stieg der CNDR um 5,65 % pro Jahr, der S&P 500 Total Return um 11,42 % [12, 13]. Die Volatilität lag bei 7,24 % gegen 17,81 %, der größte Rückgang auf Schlusskursbasis bei 19,7 % (Höchststand 04.03.2010, Tiefpunkt 26.06.2020) gegen 55,3 % (09.10.2007 bis 09.03.2009). Cboe nennt für 35 Jahre einen größten Monatsrückgang von 19 % (CNDR) gegen 51 % (S&P 500) [10] und für 1986 bis 2015 eine Volatilität des CNDR von 7,23 % [11]. In 10 von 39 Kalenderjahren (2026 bis 30.10.) schloss der CNDR im Minus, in 12 Jahren lag er vor dem Aktienindex.

Der Befund hängt vom Zeitraum ab: Von 1988 bis Ende 2006 wuchs der CNDR um rund 10,8 % pro Jahr, seit dem 03.01.2007 nur noch um 0,98 % pro Jahr gegen 10,91 % beim S&P 500 Total Return [12, 13].

Die Stärke des Index lag in den Abwärtsphasen, das zeigt das nächste Diagramm.

Die Historie zeigt nichts über 0DTE-Varianten, andere Deltas oder künftige Ergebnisse. Cash-Secured Put und Covered Call im selben Vergleich stehen in Stillhalter-Strategie.

Was ist die 0DTE-Variante des Iron Condors?

Ein 0DTE-Iron-Condor (Zero Days to Expiration) wird am Verfallstag eröffnet und kann bis zum Handelsschluss gehalten oder vorher geschlossen werden. Auf den SPX geht das, seit Cboe am 11.05.2022 die Donnerstags-Verfälle gelistet hat (erster Verfall am 19.05.2022) und SPXW-Verfälle damit für jeden Handelstag von Montag bis Freitag verfügbar sind [9]. Der Anteil der 0DTE am SPX-Volumen lag nach Cboe im Mai 2025 bei über 61 %, davon 54 % von Privatanlegern [14], und im Juli 2026 bei 66,2 % [15]. Wie 0DTE-Optionen sonst funktionieren, erklärt 0DTE-Optionen, den Unterschied zwischen Index und ETF zeigt SPX vs. SPY Optionen.

Gegenüber dem 30-Tage-Condor schrumpfen bei gleichem Delta und unverändertem Kurs Kredit und Abstand der Short-Strikes mit jeder Stunde, und das Gamma steigt. Die Tabelle rechnet das für einen 10-Delta-Condor mit 25 Punkten Breite bei unverändertem SPX 7.500 und IV 16 % durch.

Die Short-Strikes sind für das Ziel-Delta gelöste und auf ganze Punkte gerundete Modellwerte, keine gelisteten Strikes; für einen ausführbaren Test würden sie auf gelistete Strikes und gültige Preisstufen gerundet.

Das Gamma beschreibt, wie sich das Delta ändert, und ist für Optionen am Geld und kurz vor dem Verfall am höchsten [5]; Short-Optionen haben ein negatives Gamma [5]. Im Modell verteuert sich der um 09:45 Uhr eröffnete Condor (Strikes 7.410 und 7.593) bei einem Rückgang des SPX von 7.430 auf 7.415 um 190 USD, wenn das um 09:45 Uhr geschieht, und um 335 USD, wenn es um 14:15 Uhr geschieht.

Die Evidenz zu 0DTE-Iron-Condors ist dünn. Dim, Eraker und Vilkov fanden laut Abstract von 2024, dass das Gamma offener 0DTE-Positionen die Indexvolatilität nicht erhöht [24]; das betrifft den Markt und nicht die Rendite eines Condors. Ein Arbeitspapier von 2026 berichtet zwei Iron-Condor-Varianten auf SPX-0DTE über zwölf Monate als profitabel [25]. Zwölf Monate sind eine Marktphase und kein Zyklus.

Warum verändern mehrere Einstiege über den Tag den Pfad?

Wer mehrere Iron Condors zu verschiedenen Uhrzeiten am selben Tag eröffnet, setzt nicht alles auf eine Uhrzeit. Er ändert nicht den Höchstverlust je Kontrakt, sondern welche Strikes bei welchem Kursverlauf getroffen werden. Vier Punkte sind belegt oder nachrechenbar:

• Jeder Einstieg ist ein eigener Trade mit Strikes relativ zum Kurs seiner Uhrzeit, eigenem Kredit und eigenem Höchstverlust. Die Höchstverluste addieren sich.
• Spätere Einstiege haben weniger Kredit: 364 USD um 09:45 Uhr gegen 263 USD um 14:15 Uhr bei gleichem Delta.
• Zwischen den Einstiegen gibt es keine vorzeitige Zuteilung, denn SPX-Optionen sind europäisch und in bar abgerechnet [7, 8].
• Die Kosten vervielfachen sich, weil jeder Einstieg vier Beine hat.

Ein Vorteil ist damit nicht belegt. Die Einstiege hängen am selben Index. Die Tabelle ist eine Konstruktion und kein Ergebnis: vier 10-Delta-Condors mit 25 Punkten Breite um 09:45, 11:15, 12:45 und 14:15 Uhr, ohne Stopp bis zum Verfall, gegen den vierfachen Einstieg um 09:45 Uhr. Die Tage sind erfunden.

Am Trendtag verlieren die ersten drei gestaffelten Condors fast ihren Höchstverlust, nur der späte Einstieg bleibt im Plus; das Ergebnis ist besser als beim vierfachen Frühstart, aber weit von einem Gewinn entfernt. Am V-Tag kippt die Reihenfolge: Der Einstieg um 12:45 Uhr bei 7.380 setzt den Short-Call auf 7.443, der Schluss von 7.500 liegt über dem Flügel, das gestaffelte Paket endet im Minus, der frühe Einstieg bleibt im Gewinn. Mit Stopps sähen alle drei Tage anders aus.

Welche Risiken hat ein Iron Condor?

Ein Iron Condor hat ein begrenztes, aber gemessen am Gewinn hohes Risiko. Vier Risiken treten in Quellen und Modell am deutlichsten hervor.

Höchstverlusttage

Der Höchstverlust (3.565 USD gegen 1.435 USD Höchstgewinn) ist keine Randerscheinung: Im Modell tritt er in 25,6 % der Fälle ein. Der CNDR brauchte vom Höchststand im März 2010 bis zum Tiefpunkt im Juni 2020 gut zehn Jahre [12].

Gamma kurz vor dem Verfall

Je näher der Verfall, desto stärker reagiert das Delta auf den Kurs [5]. Ein Condor, dessen Short-Strike erreicht wird, verliert in den letzten Stunden pro Kurspunkt mehr als am ersten Tag.

Gebühren und Slippage auf vier Beinen

Vier Beine bedeuten vier Ausführungen und vier Geld-Brief-Spannen. Interactive Brokers nennt in der untersten Mengenstufe 0,65 USD je Kontrakt bei Prämien ab 0,10 USD, mindestens 1,00 USD je Order, dazu 0,025 USD OCC-Clearing-Gebühr je Kontrakt [20]. Für vier Beine sind das 2,60 USD pro Eröffnung und 5,20 USD für Ein- und Ausstieg, ohne Börsen- und Regulierungsgebühren. Schwerer wiegt die Slippage: 0,05 Punkte je Bein kosten 20 USD bei der Eröffnung, bei einem 0DTE-Kredit von 364 USD sind das 5,5 % (Modellrechnung). Muravyev und Pearson fanden, dass Trader mit zeitlich gesteuerter Ausführung effektive Spannen von unter 40 % der konventionellen Schätzungen zahlen [21]; ihre Stichprobe sind Aktienoptionen aus 2003 bis 2006, für SPX-Condors ist das nicht belegt.

Zuteilung bei Aktien und ETFs gegenüber dem SPX

Bei amerikanischer Ausübung, dem Regelfall bei Aktien und ETFs, kann der Verkäufer an jedem Handelstag zugeteilt werden [16, 6]. Wird nur ein Bein zugeteilt, muss der Rest der Position unter Umständen angepasst werden [16]. Liegt der Kurs am Verfall nahe einem Short-Strike, ist ungewiss, ob zugeteilt wird, und du kannst am Montag danach unerwartet Aktien long oder short sein [1]. SPX, SPXW und XSP sind europäisch und in bar abgerechnet, SPY ist amerikanisch und wird physisch geliefert [7]. Die SPX-Monatsverfälle werden A.M., SPXW P.M. abgerechnet [7].

Ein Iron Condor kann den Höchstverlust bringen, auch wenn der Markt nur um wenige Prozent läuft.

Wie testest du eine Iron-Condor-Regel?

Teste eine Condor-Regel mit einem Backtest auf Optionsdaten, bevor du Geld einsetzt, und achte auf Datenauflösung, Fill-Annahmen und Kosten. Grundlagen und Grenzen erklärt Optionen Backtesting.

Für Regeln mit mehreren Einstiegen am Tag brauchst du Daten mit Uhrzeit. Option Omega* (Partnerlink) testet laut Anbieter standardmäßig mit 1-Minuten-Daten, bei 0DTE-Stopps auf SPX und SPY mit Mittelkursen je Sekunde, der erste Optionskurs des Tages stammt von 9:32 Uhr [19]. Ein- und Ausstiege laufen zum Mittelkurs, Slippage kannst du dazurechnen, und SPX-Verfälle gibt es dort seit Mai 2022 täglich [19]. Die Links zu Option Omega in diesem Beitrag sind Partnerlinks (mit * markiert), sie ändern weder Zahlen noch Quellenauswahl.

Ein Backtest prüft eine Regel und belegt kein künftiges Ergebnis.

Fazit: Was nimmst du aus dem Iron Condor mit?

Ein Iron Condor tauscht einen begrenzten Gewinn gegen ein begrenztes Risiko und erreicht den vollen Gewinn, wenn der Kurs bei der Abrechnung zwischen den Short-Strikes liegt; ein Teilgewinn ist bis zu den Break-evens möglich. Im Beispiel stehen 1.435 USD Höchstgewinn gegen 3.565 USD Höchstverlust, und das Modell sieht den Höchstverlust in einem von vier Fällen. Der CNDR zeigte historisch kleinere Rückgänge als der S&P 500, aber über 38 Jahre etwa die halbe Rendite und seit 2007 rund 1 % pro Jahr. Mehrere Einstiege am Tag verteilen die Strikes und nehmen kein Risiko heraus. Ob die Struktur zu deinem Kapital, deiner Zeit und deiner Erfahrung passt, klärt das Quiz zum Optionshändler-Typ. Rechner für die Verkäuferseite findest du bei den Optionsrechnern, einen Iron-Condor-Rechner gibt es noch nicht.

Wie belastbar sind die Angaben?

Die Belege wurden zwischen dem 01.11.2026 und dem 06.11.2026 abgerufen. Preise, Strikes und Wahrscheinlichkeiten sind eigene Modellrechnungen und keine Marktpreise; echte Quotes weichen durch Put-Schiefe, Dividenden und Geld-Brief-Spannen ab. Die CNDR-Werte sind historische Indexwerte ohne Handelskosten und keine Handelsergebnisse. Die konstruierten Tage sind erfunden und zeigen nur Mechanik. Einzelne Studien wurden über Zusammenfassungen oder Metadaten geprüft und nicht im Volltext. Der Beitrag gibt keine Empfehlung für oder gegen eine Strategie oder einen Anbieter.