SPX vs. SPY vs. XSP: welche Index-Option für deutsche Trader?

Was unterscheidet SPX, XSP und SPY auf einen Blick?

Die drei Produkte folgen dem S&P 500, trennen sich aber bei Kontraktgröße, Ausübung, Abrechnung und Handelszeit. SPX und XSP sind Index-Optionen (Optionen auf einen Aktienindex), SPY-Optionen sind ETF-Optionen auf einen Fonds, der den Index nachbildet. Die Tabelle fasst die Börsenangaben der Cboe zusammen; Kontraktwerte sind mit einem Indexstand von 7.000 Punkten gerechnet (Rechenwert, kein Marktstand).

ET steht für Eastern Time. Der SPY-Preis folgt dem Index nur ungefähr: Der Nettoinventarwert lag am 29.10.2026 bei 769,51 USD [9], der SPX schloss bei 7.720,39 Punkten [11]. Ein Zehntel des Index wären 772,04 USD, SPY lag 0,3 % darunter (Rechnung).

Wie groß ist ein Kontrakt, und was bewirkt ein Indexplus von 1 %?

Ein SPX-Kontrakt ist genau zehnmal so groß wie ein XSP-Kontrakt und ungefähr zehnmal so groß wie ein SPY-Kontrakt; am Verfall wirkt eine Indexbewegung von 1 % deshalb je SPX-Kontrakt etwa zehnmal so stark. Der Kontraktwert ist der Indexstand mal 100 USD, bei XSP mal 100 USD und mal ein Zehntel [7].

Die Größe wirkt sich auf drei Dinge aus. Die Provision wächst mit der Kontraktzahl: LYNX nennt für US-Aktien- und Indexoptionen der Cboe 3,50 USD je Kontrakt, zehn SPY- oder XSP-Kontrakte kosten also 35 USD, ein SPX-Kontrakt 3,50 USD [21]; Börsen- und Clearinggebühren kommen dazu. Die Stückelung entscheidet, wie fein du ein Risiko dosieren kannst: In 70.000-USD-Schritten bei XSP und SPY, in 700.000-USD-Schritten bei SPX. Und die Margin legt der Broker fest, die Cboe nennt dafür nur die Formel der Börsenregel [1].

Wie wird der SPX-Abrechnungswert bestimmt: AM oder PM?

Standard-SPX wird AM abgerechnet, SPXW und XSP werden PM abgerechnet; der Unterschied ist der Zeitpunkt, auf den sich der Abrechnungswert bezieht. Bei beiden gilt: Ausgeübt wird automatisch, wenn der Abrechnungsbetrag mindestens 1,00 USD je Kontrakt beträgt, also 0,01 Indexpunkte mal 100 [32].

Was ist der Unterschied zwischen SPX und SPXW?

SPX und SPXW haben denselben Basiswert und denselben Multiplikator, aber unterschiedliche Verfallstermine und Abrechnungszeitpunkte. Die Cboe führt beide unter einer Optionskette und unterscheidet sie am Kürzel [4]:

• SPX (AM): Verfall am dritten Freitag des Monats, oder am Börsentag davor, wenn die Börse am Freitag geschlossen ist [1]. Der letzte Handel endet am Börsentag vor dem Verfallstag, 17:00 ET, meist ein Donnerstag [1, 27].
• SPXW (PM): Verfall von Montag bis Freitag sowie zum Monats- und Quartalsende [1]. Der letzte Handel endet am Verfallstag um 16:00 ET, an halben Handelstagen um 13:00 ET [1, 27].
• Dritter Freitag: Am regulären Verfallstag verfallen beide Serien parallel, SPX mit AM-Abrechnung (SET) und SPXW mit PM-Abrechnung auf den Schlusskurs [28]. Die Cboe listet keine zusätzlichen Wochenserien, deren Verfall mit einem Standard-SPX- oder Monatsende-Verfall zusammenfiele [4]; die PM-Serie am dritten Freitag fällt nicht darunter, seit die Cboe die frühere Kennung SPXPM 2017 auf SPXW umgestellt hat [28]. Prüfe in der Kette Kürzel und Abrechnungsart. Der XSP verfällt an diesem Tag ebenfalls, mit dem Schlusskurs [2, 4].
• SPXO (AM): Ab dem Handelstag 09.11.2026 will die Cboe unter SPXO AM-abgerechnete Wochenserien listen, zunächst für den 18.11. und 16.12.2026; sie laufen zur Eröffnung am Verfallstag aus und werden mit SET abgerechnet. Die Einführung steht unter dem Vorbehalt der aufsichtsrechtlichen Prüfung [29].

Für kurzlaufende Strategien, wie sie 0DTE-Optionen beschreiben, heißt das: Am dritten Freitag gibt es auf SPX mit der PM-Serie SPXW auch ein Setup mit Verfall am selben Tag; achte auf Kürzel und Abrechnungsart [28].

Wie berechnet sich der AM-Abrechnungswert SET?

SET wird aus den Eröffnungskursen aller 500 Aktien am Verfallstag berechnet, nicht aus dem Indexstand um 9:30 ET. Die Cboe beschreibt den Ablauf so [3]:

1. Berechnet wird erst, wenn jede Aktie an ihrer Haupt-Börse eröffnet hat. Der Wert hängt deshalb an keiner festen Uhrzeit.
2. Verwendet wird der Eröffnungskurs aus der Eröffnungsauktion. Eröffnet eine Aktie nicht, zählt ihr letzter Kurs vom Vortag.
3. Der Indexstand, den du am Vormittag siehst, mischt dagegen aktuelle Kurse mit Vortagskursen noch nicht eröffneter Aktien. SET und angezeigter Index weichen daher meist ab.

Cboe nennt dazu Zahlen: In den 61 Quartalsverfällen von März 2009 bis März 2024 lag SET zwischen −0,98 % und +1,00 % vom Eröffnungsstand des Index, im Mittel bei +0,09 % [3]. An den Quartalsverfällen lag SET in rund 30 % der Fälle außerhalb der Tagesspanne von Hoch und Tief des Index [3]. Wer eine AM-Position über Nacht hält, trägt die Kursbewegung bis zur Eröffnung und diese Abweichung, ohne handeln zu können [1].

Wie berechnet sich der PM-Abrechnungswert?

SPXW wird mit den Schlusskursen der 500 Aktien an ihren Haupt-Börsen am Verfallstag abgerechnet [1]. XSP verwendet ein Zehntel des offiziellen Schlusskurses des S&P 500 [2]. Eine verfallende Serie handelt bis 16:00 ET, der Abrechnungswert steht danach fest; die Barzahlung folgt am nächsten Börsentag [1, 2].

Was heißt Barausgleich für eine Short-Position?

Barausgleich (Cash Settlement) heißt: Der Stillhalter zahlt am Verfall die Differenz zwischen Abrechnungswert und Basispreis mal 100 USD, wenn die Option im Geld endet; endet sie aus dem Geld, entfällt jede weitere Pflicht [1]. Mit Abrechnungswert S und Basispreis K beträgt der Betrag bei Calls max(S − K; 0) × 100 USD und bei Puts max(K − S; 0) × 100 USD [1]. Ein Basiswert wird nicht geliefert [7].

Beim SPY-Put steckt das Kapital in den Anteilen, und der Kurs läuft weiter; bei Interactive Brokers sind zugeteilte US-ETF-Anteile für Privatkunden nur noch verkäuflich, wie der Beitrag Optionen auf US-ETFs, PRIIPs und Zuteilung zeigt.

Gibt es bei SPX ein Pin-Risiko?

Nein: Pin-Risiko ist die Ungewissheit, ob eine Short-Option, die am Verfall nahe am Basispreis schließt, zugeteilt wird und Anteile ins Depot bringt. Bei Barausgleich gibt es keine Anteile; der Betrag folgt allein aus Abrechnungswert und Basispreis [1, 3]. Bei SPY bleibt sie bestehen, weil Käufer auch nach Handelsschluss ausüben können (nächster Abschnitt zu den SPY-Risiken).

Ein Rest an Ungewissheit bleibt auch bei Barausgleich: Der Abrechnungswert steht erst nach dem letzten Handel fest, bei PM-Serien nach dem Schlusskurs, bei AM-Serien nach den Eröffnungskursen [1, 3]. Die Position lässt sich bis dahin nicht mehr schließen.

Wann handeln SPX, XSP und SPY?

SPX und XSP handeln an der Cboe fast rund um die Uhr, SPY seit dem 19.10.2026 zusätzlich in einer kürzeren Morgensitzung [7, 30]. Die Zeiten sind ET; die dritte Spalte rechnet mit sechs Stunden Unterschied zur deutschen Zeit, in den Wochen mit abweichender Zeitumstellung sind es fünf [6].

Drei Einschränkungen: Die Zeit bis 16:15 ET bestätigt ein Broker, nicht die Cboe [6, 18]. Für ausgewählte Aktien- und ETF-Optionen führt die Cboe außerdem eine eigene, kürzere Sitzung von 7:30 bis 9:25 ET; SPY steht seit dem 19.10.2026 auf der Liste [6, 30]. Und welche Sitzungen dein Broker für Privatkunden freischaltet, steht auf dessen Handelszeitenseiten, nicht bei der Cboe.

Welche Zusatzrisiken bringen SPY-Optionen mit?

SPY-Optionen sind amerikanisch und liefern Anteile; daraus folgen drei Risiken, die SPX und XSP nicht haben.

Vorzeitige Zuteilung. Ein Käufer darf an jedem Handelstag ausüben, der Verkäufer muss liefern [4, 12]. Die OCC weist darauf hin, dass das Risiko für Call-Verkäufer näher am Ex-Dividenden-Tag steigt, weil nur der Inhaber die Dividende erhält, der vorher ausübt [12].

Dividenden. SPY schüttet quartalsweise aus [9]. Die Ex-Termine 2026 liegen am 20.03., 18.06., 18.09. und 18.12. und damit auf dem dritten Freitag oder dem Börsentag davor [10]. Ein Index schüttet nichts aus, SPX und XSP haben dieses Risiko deshalb nicht [4].

Ausübung nach Handelsschluss. Ein SPY-Call, der zum Schluss aus dem Geld lag, kann nachbörslich ins Geld laufen und noch ausgeübt werden; die Cboe zeigt einen Short Call, der am Schlusskurs wertlos wäre, aber 100 Anteile short erzeugt [5]. Die Börsen nehmen Ausübungsmeldungen bis 16:30 Chicagoer Zeit an [12]; nach FINRA-Regel 2360 hat der Optionsinhaber bis 17:30 ET Zeit für die endgültige Entscheidung, und Broker setzen ihre Frist meist früher [12, 31]. Contrary Exercise Advice dürfen Mitglieder für Kundenkonten bis 19:30 ET einreichen [31]. Bei SPX und XSP gilt dagegen: Der Schlusskurs ist der Schlusskurs [5].

Wie liquide sind die drei, und wie breit sind die Spreads?

SPY-Optionen haben nach TradeStation meist die engsten Spreads [16], SPX den tiefsten Index-Optionsmarkt [15], XSP den dünnsten [13, 14].

Volumen (Cboe). SPX kam im 3. Quartal 2026 auf durchschnittlich 4,9 Millionen Kontrakte pro Tag, davon 3,2 Millionen 0DTE; der Septemberwert für 0DTE lag mit 3,4 Millionen auf Rekord [14]. Im Juli machte 0DTE 66,2 % des SPX-Volumens aus [13]. SPX hielt im 2. Quartal 81 % des Index-Optionshandels, SPY 42 % des ETF-Optionshandels [15]. XSP-Optionen mit Verfall am selben Tag kamen im Juli auf 138.000 Kontrakte pro Tag [13]. Das entspricht rund 13.800 SPX-Kontrakten (Rechnung), gegen 3,2 bis 3,4 Millionen SPX-0DTE-Kontrakte pro Tag; die Monate unterscheiden sich, die Größenordnung nicht.

Spreads (Momentaufnahme). Der US-Broker TradeStation nannte im Mai 2025 für Optionen am Geld mit Verfall am folgenden Freitag: SPY etwa 0,02 USD, SPXW etwa 0,20 USD, XSP 0,12 bis 0,13 USD [16]. In Kosten je Kontrakt mal 100 sind das 2 USD bei SPY, 20 USD bei SPXW und 12 bis 13 USD bei XSP. Auf gleichen Wert gebracht, also zehn SPY-Kontrakte gegen einen SPXW-Kontrakt, sind SPY und SPXW mit je 20 USD gleich teuer, der XSP mit 120 bis 130 USD für zehn Kontrakte aber rund sechsmal so teuer (Rechnung). Das ist eine einzelne Momentaufnahme eines Brokers; die Preisschritte erklären sie nicht, denn XSP quotiert in 0,01 USD [2], SPY ebenso [17], SPX in 0,05 und 0,10 USD [1]. Sieh dir die Kette deines Brokers zur gewünschten Uhrzeit an, bevor du einen Kontrakt wählst.

LYNX schreibt, SPY-Optionen hätten oft höhere Liquidität und höheres Volumen als SPX-Optionen [20]; die Aussage stammt aus einem Artikel von 2023 ohne Zahlen.

Wie kannst du SPX-Optionen aus Deutschland handeln?

Ob du SPX- und XSP-Optionen handeln kannst, hängt vom Broker und von der freigeschalteten Optionsberechtigung ab; sie unterliegen anderen Regeln als der SPY-ETF. Für US-ETFs wie SPY fehlt in der EU meist das Basisinformationsblatt (KID) nach der PRIIPs-Verordnung, deshalb sperren EU-Broker den Kauf; LYNX nennt den SPY-ETF für Privatkunden ausdrücklich nicht handelbar [19, 20]. Optionen sind ein eigenes Produkt: Die OCC führt KIDs auf Deutsch auch für Indexoptionen, getrennt nach Long Call, Short Call, Long Put und Short Put [26]. Welche Folgen eine Zuteilung von US-ETF-Anteilen hat, steht im Beitrag Optionen auf US-ETFs, PRIIPs und Zuteilung und wird hier nicht wiederholt. Indexoptionen liefern keine Anteile, die Frage stellt sich bei SPX und XSP nicht.

Was die Anbieter auf ihren Seiten angeben (abgerufen am 01.11.2026, alphabetisch):

Dass die Broker Cboe-Indexoptionen führen, steht auf den Seiten; ob dein Konto SPX und XSP freischaltet und welche Börsengebühren dazukommen, prüfst du im Kundenportal oder beim Support. Der Optionsbroker-Vergleich listet die Anbieter mit denselben Kriterien.

Für wen passt welche Option?

Die Wahl folgt aus drei Fragen: Wie groß darf ein Kontrakt sein, sollen Anteile geliefert werden dürfen, und wie wichtig ist der Spread? Die Zuordnung beschreibt Eigenschaften, keine Empfehlung.

• SPX / SPXW passt zu Konten, in deren Risikobudget ein Kontraktwert von 700.000 USD passt (Rechenwert, kein Mindestkontostand; die Margin legt der Broker fest), und zu Setups, die Barausgleich und Planbarkeit brauchen. Du wählst zwischen AM (Standard-SPX am dritten Freitag, ab 09.11.2026 auch SPXO) und PM (SPXW täglich, auch am dritten Freitag) [28, 29]. Die Global Trading Hours geben dir Zeiten außerhalb der US-Sitzung [6].
• XSP passt zu kleinen Konten, die dieselbe Mechanik in Zehntel-Schritten brauchen: bar abgerechnet, europäisch, 70.000 USD je Kontrakt (Rechenwert). Der Preis dafür sind dünneres Volumen und in der Momentaufnahme weitere Spreads [13, 16]. Index-Puts als Depotschutz rechnet der Beitrag zum Protective Put durch.
• SPY passt, wenn Anteile gewollt sind oder die engen Spreads zählen, und wenn der Broker die Zuteilung zulässt. Du übernimmst amerikanische Ausübung, Dividenden-Ex-Tage und Ausübungen nach Handelsschluss [4, 5, 12].

Für Stillhalter, die den Unterschied durchrechnen wollen, gibt es den Cash-Secured-Put-Rechner und den Covered-Call-Rechner. Die Strategie selbst erklärt der Beitrag zur Stillhalter-Strategie.

Ein verkaufter Put oder Call auf einen Index kann zu Verlusten führen, die die Prämie um ein Vielfaches übersteigen. Ein SPX-Kontrakt verliert im Rechenbeispiel (Short Call am Geld, Verfall bei einem Indexplus von 1 %, ohne Prämie) 7.000 USD. Barausgleich beseitigt Zuteilung und Pin-Risiko, nicht das Kursrisiko. Broker setzen eigene Margin-Regeln und können Positionen auflösen.

Wie belastbar sind die Angaben?

Die Cboe-Angaben zu Kontrakten stammen von den Spezifikationsseiten, abgerufen am 01.11.2026; die Seiten auf ww2.cboe.com tragen das Jahr 2025, die auf www.cboe.com teils den Stand 2024 [1, 2, 27]. Die Volumenzahlen sind Cboe-eigene Angaben [13, 14, 15]. Der Spread-Vergleich beruht auf einer Momentaufnahme eines Brokers von 2025 [16], der Preisschritt von SPY auf einer Seite von 2015 [17]. Kontraktwerte und Beispiele sind Rechenwerte mit Index 7.000 beziehungsweise 700. Die Broker-Angaben gelten für deren Seiten, nicht für dein Konto.

Fazit: SPX, XSP oder SPY, und was bleibt davon?

SPX und XSP sind dieselbe Mechanik in zwei Größen: europäisch, bar abgerechnet, ohne Zuteilung vor dem Verfall und mit fast durchgehendem Handel [1, 2, 6]. SPY-Optionen hatten in der TradeStation-Momentaufnahme die engsten Spreads [16], liefern aber Anteile und bringen amerikanische Ausübung, Dividenden-Ex-Tage und Ausübungen nach Handelsschluss mit [4, 5, 12]. Bei SPX entscheidet der Verfallstyp: Der Standard-Verfall am dritten Freitag wird mit den Eröffnungskursen abgerechnet, SPXW mit dem Schlusskurs [1, 3]. Für Privatanleger in Deutschland kommt der Zugang des Brokers hinzu, den du vor dem Handel prüfst [19, 21].

Stand dieses Beitrags: 06.11.2026.