Long Put: Absicherung oder Spekulation, mit Break-even, DAX-Put (Eurex) und Long Put Spread

Alle Zahlen in diesem Beitrag sind Modellrechnungen und keine Marktdaten. Für die Aktie XYZ gelten Kurs 100 USD, Volatilität 30 %, Zins 4 %, keine Dividende, ein Kontrakt zu 100 Aktien. Das DAX-Beispiel nimmt 25.000 Punkte, Volatilität 20 % und Zins 2 % an. Die Preise folgen dem Black-Scholes-Merton-Modell [18, 19]. Die Beispiele sind Rechenwege und keine Handlungsempfehlung.

Was ist ein Long Put, und wann gewinnt er?

Ein Long Put ist ein gekaufter Put [1]. Er gibt dir das Recht, einen Basiswert bis zum Verfall (bei europäischen Optionen genau am Verfall) zum Basispreis zu verkaufen. Der Options Industry Council (OIC) der OCC nennt als Zielbild einen kräftigen Kursrückgang [1].

Verfällt der Put wertlos, ist der Verlust die gezahlte Prämie [1, 20]. Der Gewinn ist am höchsten, wenn der Basiswert wertlos wird, und beträgt dann Basispreis minus Prämie [1].

Wie die Prämie aus innerem Wert und Zeitwert entsteht, steht in Optionsprämie berechnen. Die vier Grundpositionen im Überblick zeigt Optionen handeln lernen, das Gegenstück für steigende Kurse der Beitrag Long Call.

Wie sieht ein Long Put im Rechenbeispiel aus?

Im Beispiel kaufst du einen Put auf die Aktie XYZ mit Strike 100 USD und 60 Tagen Restlaufzeit. Das Modell ergibt 4,51 USD je Aktie, also 451 USD je Kontrakt, weil Aktienoptionen üblicherweise 100 Aktien umfassen [9].

Der Leerverkauf ist ohne Leihgebühren und Zinsen gerechnet. Der Long Put verdient bei einem Rückgang prozentual mehr, weil er nur 451 USD kostet, und sein Verlust bleibt bei 451 USD, während der Leerverkauf bei steigenden Kursen ohne Obergrenze verliert. Dafür verliert der Put bei einer unveränderten Aktie den ganzen Einsatz, der Leerverkauf nichts.

Absicherung oder Spekulation: Wofür setzt du einen Long Put ein?

Der gleiche Put erfüllt zwei Aufgaben. Als Spekulation setzt du auf fallende Kurse, ohne die Aktie zu besitzen, und willst am Ende mehr herausbekommen, als die Prämie gekostet hat [1]. Als Absicherung (Hedge) kombinierst du ihn mit einer Aktienposition. Der OIC nennt das Protective Put oder Married Put, eine Versicherung gegen einen vorübergehenden Rückgang [2].

Ein Rechenbeispiel zeigt den Unterschied. Du hältst 100 Aktien XYZ zu 100 USD und kaufst einen Put mit Strike 95 USD für 2,42 USD (242 USD). Dann verlierst du höchstens 5 × 100 + 242 = 742 USD oder 7,4 %, egal wie tief die Aktie fällt, und der Break-even liegt bei 102,42 USD [2]. Der OIC nennt die Kosten den größten Nachteil, denn sie senken die Rendite gegenüber der ungeschützten Aktie [2].

Eine günstigere Variante ist der Collar: Zum gekauften Put kommt ein verkaufter Call mit gleichem Verfall, dessen Prämie einen Teil der Kosten des Puts deckt [3]. Der Preis dafür ist eine Obergrenze für den Gewinn der Aktie [3]. Der OIC beschreibt den Collar als vorübergehenden, etwas unvollständigeren Schutz gegen einen möglichen kurzfristigen Rückgang [3].

Was zeigt die Forschung zu den Kosten von Puts?

Absicherung hat einen laufenden Preis, und die Forschung deutet in dieselbe Richtung. Coval und Shumway fanden 2001, dass die erwartete Rendite von Puts unter dem risikofreien Zins liegt, ein Muster, das Optionen auf den S&P 500 zeigen [16]. Bondarenko beschreibt 2014, dass die historischen Preise von S&P-500-Puts zu hoch für gängige Bewertungsmodelle erscheinen [17]. Beides sind Aussagen über Durchschnitte der Vergangenheit und kein Hinweis auf den nächsten Put.

Cboe zeigt den Effekt an einem hypothetischen Index: Der PPUT hält den S&P 500 und kauft jeden Monat einen SPX-Put 5 % aus dem Geld [14, 15]. In 35 Jahren bis Juni 2021 hatte der S&P 500 35 Monate mit einem Minus von 6 % oder mehr, der PPUT 18, dafür aber auch weniger Monate mit mehr als 4 % Plus [14]. Die Zahlen sind rückgerechnet und hypothetisch.

Wie sicherst du ein Depot mit einem DAX-Put ab?

Für einen Anleger in Deutschland ist der DAX-Put die naheliegende Absicherung eines Depots mit deutschen Aktien. Die DAX-Option (ODAX) wird an der Eurex gehandelt [10]. Die wichtigsten Eckdaten:

• Kontraktwert: 5 EUR je Indexpunkt [10]. Die Micro-DAX-Option (ODXS) hat 1 EUR je Punkt [11].
• Letzter Handel: Am Verfalltag endet der Handel der fälligen ODAX-Serie um 13:00 Uhr MEZ, der Abrechnungswert kommt aus der Xetra-Intraday-Auktion, die um 13:00 Uhr MEZ beginnt [10, 23]. Danach kannst du die Serie nicht mehr handeln.
• Ausübung: europäisch, nur am letzten Handelstag der Serie, bis zum Ende der Post-Trading Full Period um 20:30 Uhr [10].
• Abrechnung: in bar, zahlbar am ersten Börsentag nach dem letzten Handelstag [10].
• ODAP: Die DAX Index EoD-Option ist ein eigenes Produkt (ODAP). Ihr Handel endet am Verfalltag um 17:30 Uhr MEZ statt um 13:00 Uhr, und der Abrechnungswert beruht auf der Schlussauktion der Indexwerte um 17:30 Uhr [10, 23].
• Verfall: Monats-, Quartals-, Halbjahres- und Jahresserien am dritten Freitag des Monats, dazu Wochenserien [10]. Die Laufzeit beträgt bis zu 60 Monate, bei Micro-DAX bis zu 12 Monate [10, 11].
• Index: Die DAX-Familie ist laut Eurex ein Total-Return-Index in EUR, ein Performanceindex also [12]. Das Modell rechnet deshalb ohne Dividendenabzug.

Die Eurex zählte im September 2026 gut 1,0 Mio. gehandelte ODAX-Kontrakte, 24,7 % mehr als im Vorjahresmonat [13]. Von 759.283 offenen Kontrakten waren Ende September 63,3 % Puts [13].

Wie groß ist ein DAX-Kontrakt, und was kostet der Schutz?

Bei einem Indexstand von 25.000 Punkten steht ein ODAX-Kontrakt für 25.000 × 5 EUR = 125.000 EUR, ein Micro-Kontrakt für 25.000 EUR. Ein Depot von rund 125.000 EUR, das sich ähnlich wie der DAX bewegt, entspricht rechnerisch einem ODAX- oder fünf Micro-Kontrakten. Wie genau das Depot dem Index folgt, bleibt ein eigenes Risiko: Der Put sichert den Index, nicht deine Aktien. Das Beispiel unten rechnet deshalb mit einer modellierten DAX-Position, die den Index exakt 1:1 abbildet, nicht mit einem realen Depot. Ein reales Depot kann abweichen: Fällt es um 20 %, während der DAX unverändert bleibt, zahlt der Put nichts, und der Verlust liegt bei 25.000 EUR plus 1.829 EUR Prämie, also 26.829 EUR.

Absicherung ist keine Einmalzahlung: Läuft der Put aus, kostet der nächste wieder eine Prämie, und sie hängt stark von der Volatilität ab. Die Rechnung nimmt an, dass du alle 60 Tage einen neuen Put zum gleichen Preis kaufst. Die Jahreswerte sind die Bruttoprämie vor möglichen Auszahlungen der Puts.

Die Hochrechnung zeigt eine Größenordnung und keine Prognose. Echte Prämien ändern sich mit dem Markt, und weiter aus dem Geld liegende Strikes sind billiger. Sie macht aber deutlich, dass Absicherung ein Kostenposten ist, den du gegen den Mindestwert abwägst: Ein dauerhafter Schutz zehrt an der Rendite des Depots.

Wie kaufst du einen DAX-Put, und was ist der Unterschied zum Optionsschein?

Eine ODAX-Option kaufst du über einen Broker mit Zugang zur Eurex. Gebühren unterscheiden sich je Anbieter, der Broker-Vergleich zeigt sie mit Quellen. Ein Optionsschein auf den DAX ist ein anderes Produkt: Dort steht der Emittent gegenüber, und die BaFin nennt das Totalverlustrisiko bei Optionsscheinen sehr hoch [21].

Warum sind Zeitwertverfall und implizite Volatilität die Gegner des Käufers?

Die Prämie besteht aus innerem Wert und Zeitwert, und der Zeitwert erodiert mit der Restlaufzeit, bei Optionen am Geld am stärksten [5, 6]. Die Rate nimmt zum Verfall zu, und ab etwa 30 Tagen vor dem Verfall wird der Rückgang deutlich [6]. Im Modell verliert der Put im Beispiel bei unverändertem Kurs 1,25 USD (27,7 %) in 30 Tagen, von 4,51 USD auf 3,26 USD.

Der zweite Gegner ist die implizite Volatilität (IV). Höhere IV erhöht die Prämien von Puts und Calls, am Geld besonders [5]. Der Vega zeigt, wie viel die Prämie pro Prozentpunkt IV ändert [7]. Die IV steigt tendenziell bei Ungewissheit oder erwarteten Nachrichten und kann sich ändern, ohne dass der Basiswert sich bewegt [7]. Wer bei hoher IV kauft, zahlt viel, und fällt die IV, verliert der Put an Wert, auch wenn der Kurs fällt.

Bleibt die Aktie 10 Tage bei 100 USD, fällt der Put allein durch die Zeit von 4,51 USD auf 4,15 USD. Fällt zusätzlich die IV von 30 % auf 25 %, sind es 3,41 USD, ein Minus von 24 % der Prämie bei unverändertem Kurs. Fällt dagegen die Aktie nach 30 Tagen auf 96 USD, ist der Put bei unveränderter IV 5,51 USD wert und damit 0,99 USD über dem Kaufpreis (gerechnet mit den ungerundeten Modellprämien). Am Verfall wäre er bei 96 USD noch im Minus (−51 USD), denn der Break-even liegt bei 95,49 USD: Das Plus vorher kommt aus dem verbliebenen Zeitwert.

Verfallen die meisten Optionen wertlos?

Die verbreitete Aussage, die meisten Optionen verfielen wertlos, trägt die OCC-Zahl nicht. Nach dem OIC werden historisch mehr als 72 % aller Optionskontrakte vor dem Verfall im Markt geschlossen, weitere 22 % verfallen ohne Wert und 6 % werden ausgeübt [8]. Die Seite nennt keinen Zeitraum, die Zahl gilt für alle Kontrakte, und sie sagt nicht, wie viele geschlossene Positionen im Plus oder im Minus endeten.

Ein Long Put kann zum Totalverlust der Prämie führen, auch wenn der Markt zwischenzeitlich fällt. Ein Protective Put begrenzt den Verlust nur bis zum Verfall des Puts.

Wann passt ein Long Put, und wann nicht?

Ein Long Put passt zu zwei verschiedenen Lagen.

• Spekulation. Du erwartest einen deutlichen Kursrückgang in einem überschaubaren Zeitraum [1]. Der Kurs muss bis zum Verfall unter den Break-even fallen, ein langsamer Rückgang reicht nicht, wenn der Zeitwert schneller schmilzt.
• Absicherung. Du hältst eine Position und willst für einen Zeitraum einen Mindestwert festlegen [2]. Du zahlst dafür die Prämie, und der Schutz endet mit dem Put [2].
• Volatilität und Einsatz. Ist die IV hoch, ist der Put teuer [5, 7]. Bei Spekulation ist der Totalverlust der Prämie möglich, bei Absicherung ist der Prämienverlust der Normalfall, wenn nichts passiert.

Ein Long Put passt eher nicht bei einer erwarteten Seitwärtsbewegung, bei einem Rückgang erst nach dem Verfall oder wenn du die laufenden Kosten einer Dauerabsicherung nicht tragen möchtest. Die Gegenseite, bei der der Verkäufer die Prämie kassiert, behandelt die Stillhalter-Strategie.

Vor dem Verfall kannst du den Put verkaufen, sofern der Markt eine Quote stellt, auch ohne Zeitwert zum reinen inneren Wert [1]. Liegt eine Option am Verfall im Geld, wird sie nach FINRA in der Regel automatisch ausgeübt [20].

Das zählt vor allem, wenn du den Put ohne Aktienbestand hältst. Die Prämie begrenzt den Verlust der Option, nicht das, was eine Ausübung auslöst: Wer einen Aktienput ausübt, verkauft die Aktie zum Basispreis, und ohne Bestand entsteht dadurch eine Short-Position [1]. Liegt der Put am Verfall im Geld, kann dein Broker ihn für dich ausüben, und dann musst du die Aktie liefern, was für Privatanleger ein problematischer Ausgang sein kann [1]. Ob eine solche Ausübung zugelassen wird, entscheidet dein Broker nach der Lage deines Kontos: Bei Interactive Brokers kann er Optionen am Verfalltag glattstellen, einen Long im Geld verfallen lassen oder die gelieferte Position verkaufen, wenn das Konto nach der Abrechnung die Margin-Anforderung nicht erfüllt [22]. Ein Put mit innerem Wert kann außerdem nach Prämie noch im Minus liegen: Im Beispiel bringt ein Kurs von 99 USD am Verfall nur 1 USD innerer Wert gegen 4,51 USD Prämie, also −351 USD je Kontrakt.

Was ist ein Long Put Spread, und was spart er?

Ein Long Put Spread (Bear Put Spread, Debit Put Spread) kauft einen Put und verkauft einen zweiten mit niedrigerem Basispreis und gleichem Verfall [4]. Der Gewinn ist auf die Differenz der Basispreise minus gezahlte Prämie begrenzt, der Verlust auf die gezahlte Prämie [4]. Der Break-even ist der Strike des gekauften Puts minus Nettoprämie [4].

Bei Kursen ab 90 USD liegt der Spread konstant 111 USD vor dem einfachen Put. Zwischen 90 und 88,89 USD schrumpft dieser Vorsprung auf null, darunter verdient nur noch der einfache Put weiter. Der Einsatz sinkt von 451 USD auf 340 USD, und im gezeigten Szenario trifft ihn der Zeitwertverfall weniger: Bleibt der Kurs 30 Tage bei 100 USD, fällt der Spread im Modell um 16 %, der einzelne Put um 28 %. Der OIC nennt dazu, dass die Zeit dem Spread weniger schadet als dem einfachen Put und der Einfluss der Volatilität gering ist [4]. Der Preis ist die Gewinnobergrenze. Als Absicherung deckt ein Spread deshalb nur einen Kursbereich ab: Unterhalb des verkauften Strikes gibt es keine zusätzliche Auszahlung je weiterem Kursverlust, die bis dahin erreichte Auszahlung bleibt bestehen [4].

Fazit: Was nimmst du aus dem Long Put mit?

Ein Long Put tauscht einen begrenzten Verlust gegen einen hohen Gewinn bei fallenden Kursen. Im Beispiel ist das Maximum an Verlust die Prämie von 451 USD, der Break-even liegt bei 95,49 USD. Entscheidend ist der Zweck: Als Spekulation brauchst du einen starken, rechtzeitigen Rückgang, als Absicherung zahlst du die Prämie als laufenden Preis eines Mindestwerts, der am Verfall endet. Bei der DAX-Option gelten 5 EUR Kontraktwert, europäische Ausübung und Barabrechnung. Gegen dich arbeiten Zeitwertverfall und fallende Volatilität, ein Long Put Spread mildert beides und deckelt dafür den Gewinn. Das Gegenstück für steigende Kurse beschreibt der Beitrag Long Call.

Wie belastbar sind die Angaben?

Alle Belege stammen aus den genannten Quellen, abgerufen am 30.10.2026 und 06.11.2026. Das Eurex-Faktenblatt trägt den Stand Juni 2025, der PPUT-Beitrag von Cboe stammt von 2021. Die Beispielwerte sind selbst gerechnet und keine Marktpreise: Der Indexstand von 25.000 Punkten ist ein runder Annahmewert, und die Modellprämie von 365,8 Punkten ist nicht auf den Preisschritt der Eurex gerundet. Die Quote von 72, 22 und 6 % ist eine historische Angabe der OCC ohne Zeitraum. Der Beitrag gibt keine Empfehlung für oder gegen Optionen oder einen Anbieter.